摩根大通發表研究報告指出，金沙中國（01928.HK）第三季業績表現疲弱，與市場早前的憂慮大致一致。該行維持金沙中國「增持」評級及17.5港元目標價，目前並沒有作出評級或目標價調整。摩根大通認為，雖然澳門博彩市場短期仍受高端消費疲弱及盈利預測下調風險拖累，但公司的股息政策、資產負債表及現金流狀況，仍可為未來6至12個月的投資回報提供一定支持。

第三季盈利低於市場預期，按年跌幅明顯

報告顯示，金沙中國第三季經調整運氣因素後的EBITDA為5.18億美元，按年下跌14%，按季則大致持平。業績較市場賣方普遍預期的5.27億美元低約2%，但相對近期已下調至低於5億美元的買方預測，實際表現並未算過分失望。

摩根大通認為，第三季按季表現持平，部分原因是上一季的比較基數較低。換言之，業績雖未能反映明顯的盈利改善，但亦未出現遠低於市場最新預期的情況。投資者解讀數據時，需同時考慮市場預測在業績公布前已經下調，這或已部分反映市場對澳門博彩業放緩的預期。

高端消費疲弱，行業盈利下行風險未除

摩根大通指出，澳門博彩業第三季整體表現平淡，當地中國高端消費者及高端賭客的情緒仍然疲弱，情況令人失望。由於金沙中國面對的壓力並非個別公司獨有，該行預期其他博彩營運商亦可能錄得相若的盈利壓力。

該行估計，澳門博彩行業第三季EBITDA按年下跌約10%。行業盈利走弱，意味市場對下半年及2027年全年EBITDA預測仍存在進一步下調風險。摩根大通因此對濠賭股維持審慎及選擇性的投資取態，不建議單純依賴行業復甦預期作為投資依據。

派息及財務實力支持「增持」評級

儘管短期業績受壓，摩根大通仍維持金沙中國「增持」評級，核心理由在於公司具備較強的財務防守能力。報告特別提到，金沙中國採取漸進式派息政策，現時每年派息約1元，為股東提供相對穩定的現金回報來源。

此外，金沙中國擁有強勁資產負債表及仍然穩健的自由現金流，有助公司在博彩收入增長放慢期間維持營運、資本開支及股東回報。對重視股息及現金流的投資者而言，這些因素可降低短期盈利波動對整體投資回報的影響。

投資啟示

摩根大通對金沙中國的投資論點，並非建立在短期業績迅速反彈之上，而是着眼於公司較佳的財務質素、持續派息能力及中期風險回報。投資者應留意，澳門高端消費需求疲弱及行業EBITDA預測下調，仍可能限制股價短期上升空間；然而，若投資者具備中期持有能力，並重視股息及現金流，摩根大通認為金沙中國在17.5港元目標價下仍具「增持」價值。上述觀點屬摩根大通研究報告分析，投資者仍需按自身風險承受能力及估值水平作出判斷。